土地资金财产行业二零一七年年报纸出版业绩前

2019-09-12 19:36栏目:股票基金

美高梅集团,业绩完成率高、前三甲突破5000亿:受益三四线市场行情,2017年主流房企业绩表现靓丽,碧桂园、万科、恒大销售额破5000亿元,规模房企凭借前瞻性布局、品牌、产品及资源等优势加速前进,千亿军团已扩容至16家。22家主流房企合计实现销售额4.1万亿,完成全年目标的111%,销售额平均同比增长40%以上。

本周观点:本周克尔瑞公布2017年房企销售排名,百强房企2017年销售额、销售面积增速分别达40.8%和28.8%,12月单月百强销售额及销售面积高达71.4%和39.9%。招保万金2017年增速分别高达52.3%、49.9%、43.6%、39.4%,二线龙头泰禾、阳光城、新城等增速达151.7%、87.9%和93.7%。展望2018年,龙头货值充足、楼市景气度仍维持在高位,预计主流房企销售仍有望延续较佳表现。持续看好板块投资机会,建议关注:1)受益集中度提升的低估值龙头万科、保利、金地、招商等;2)模式独特或销售靓丽的高成长个股华夏、新城、荣盛等;3)存在边际改善或拐点的二线龙头阳光城、蓝光发展等;4)兼具业绩支撑的租赁主题概念股世联行、天健集团等。

业绩普遍向好,主流房企靓丽。已公布的80家上市房企业绩预告,预增或略增47家,扭亏13家,合计占比75%,显著多于预减家数。得益于过去两年销售持续高增长,主流房企可结算货值充足,业绩普遍高增长。荣盛发展、新城控股、阳光城等房企由于结算面积及项目结构变化,预计2017年业绩增速分别达39%、80%、83%(预告区间中值)。宋都股份、京汉股份、宁波富达等房企受低基数或业务转型等影响,预计业绩增长达100%以上。龙头房企招商蛇口、保利地产、绿地控股业绩增长均在25%上下。考虑2018年主要结算2016年房价全面上涨销售房源,预计营收增速、毛利率有望维持高位,主流房企业绩有望延续高增长。

    强者恒强、大中型房企表现靓丽。2017年行业十强市占率24.1%,同比上升5.4个百分点。各梯队的集中度均呈上升趋势,其中TOP100房企集中度升幅最大,同比上升约10.7个百分点,前200强市场份额已达62.3%。2018年,楼市步入调整期,龙头房企在品牌、融资、管控、拿地方面优势将更加明显,2018年市场集中度有望加速提升。从各个梯队来看,中型房企通过城市深耕、行业并购等形式,销售规模实现大幅突破,泰禾、融创、中梁、蓝光等房企销售额同比增速均在100%以上。从12月单月数据来看,融创、绿地、万科销售金额分别为642、578、563亿元,同比分别增长151%、31.4%和140.3%。

    本周成交:成交环比上升,同比下降。本周重点城市成交53534套,环比升10%,同比降17%,其中一线城市环比升39%,二线城市环比升2%,三线城市环比升8%,高于2017年周均16个百分点,2017年日均成交环比2016年降23%。推盘量环比上升,去化率环比上升。上周(12.18-12.24)重点城市新开盘48个项目,推出房源15674套,较上周环比升45.1%,该周均值高于2016年均值97.3个百分点、高于2017年均值86.7个百分点。平均去化率83%,较上周升3个百分点。一手商品房12月日均成交:环比上升,同比下降。截止12月30日,重点城市日均成交套数环比升7%,同比降16%。其中一线城市环比升17%(同比降12%),二线城市环比升10%(同比升8%),三线城市环比升1%(同比降33%)。二手房成交环比上升同比下降。本周二手房整体成交套数环比升16%,同比降10%。19城二手房挂牌套数周环比降0.20%。12月31日19城二手房挂牌套数34.81万套,周环比降0.20%,深圳降0.75%,北京升1.02%,上海降0.33%,广州升1.08%,成都升2.82%,重庆降4.06%。

    销售再创新高,集中度加速提升。2017年全国商品房销售面积16.9亿平米,同比增长7.7%,商品房销售额13.4亿元,同比增长13.7%。分城市来看,调控叠加去库存背景下,三四线城市销售明显好于核心城市,2017年三四线同比增16.5%,明显好于30大中城市(-34%)。分房企来看,在调控加码及信贷收紧背景下,龙头房企凭借其融资、管控、品牌等优势,市占率持续提升。2017年百强房企销售额同比增长42.9%,TOP10市占率由2016年的18.4%提升至24.2%。招保万金2017年销售额同比分别增长52.5%、47.1%、45.3%和39.9%。

    收购兼并、合作拿地仍是房企规模快速提升重要推手。在自身强大的销售能力和产品能力的基础上,并购及品牌输出、小股操盘成为大中型房企快速提升规模的强大助推器,2017年招保万金销售额权益占比均只有70%左右。凭借品牌优势和管理输出,除快速提升规模外,大中型房企以较小的权益投资获取更高的权益回报,利于维持较高的ROE水平,万科、保利等房企ROE均保持在15%以上,受制于拿地门槛上升等因素,预计合作拿地、小股操盘等模式仍将延续。

    本周动态:克尔瑞公布2017年主流房企销售及排名。平安观点:业绩完成率高、前三甲突破5000亿。受益三四线市场行情,2017年主流房企业绩表现靓丽,碧桂园、万科、恒大销售额破5000亿元,规模房企凭借前瞻性布局、品牌、产品及资源等优势加速前进,千亿军团已扩容至16家。我们统计的22家主流房企合计实现销售额4.1万亿,完成全年目标的111%,销售额平均同比增长40%以上。强者恒强、大中型房企表现靓丽。2017年行业十强市占率24.1%,同比上升5.4个百分点。各梯队的集中度均呈上升趋势,其中TOP100房企集中度升幅最大,同比上升约10.7个百分点,前200强市场份额已达62.3%。2018年市场环境相对稳定,龙头房企凭借品牌和规模优势龙头地位将愈加显著,业绩行业集中度有望进一步提升。

    预计2018年销售面积同比降5%左右。展望2018年,基数效应叠加利率上行,2018年成交同比下滑为大概率事件。分城市来看,多重调控下2017年核心城市已缩量调整,在短期限价难言松动、楼市逐步降温、资金成本高企的背景下,加快推盘跑量为时下开发商最优选择,推盘提升或带动2018年核心城市销售回升。相反受需求透支、棚改货币化影响弱化等因素影响,预计2018年三四线销售将有所回落。中性假设下,预计2018年销售面积同比下降5%。

    投资建议:2017年房企销售再创新高,主流房企销售增速普遍在50%甚至更高水平,金地、阳光城等对应市销率不到0.5倍。展望2018年,龙头货值充足、楼市景气度仍维持在高位,预计主流房企销售仍有望延续较佳表现。持续看好板块投资机会,建议把握以下投资主线:1)融资渠道畅通、资金及管控优势明显,受益集中度提升的低估值龙头万科、保利、金地、招商等;2)模式独特或销售靓丽的高成长个股华夏、新城、荣盛等;3)存在边际改善或拐点的二线龙头阳光城、蓝光发展等;4)兼具业绩支撑的租赁主体概念股世联行、天健集团等。

    风险提示:基本面大幅恶化风险。

    投资建议:毛利率提升叠加预收款充足,2018年板块业绩增长确定,主流房企对应2018年PE仍仅12倍左右,龙头房企销售依旧有望高增长,在市场越加注重业绩及确定性背景下,板块依旧孕育着机会,维持板块“强于大市”评级。建议关注:1)融资渠道畅通、资金及管控优势明显、受益集中度提升的低估值龙头万科、保利、金地、招商等;2)销售靓丽的高成长个股华夏、新城、荣盛等;3)存在边际改善或拐点的二线龙头阳光城、蓝光发展等;4)兼具业绩支撑的租赁主题概念股世联行、天健集团等。

    风险提示:1)基本面及业绩大幅恶化风险;2)市场风格切换风险。

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