低仓位对抗下跌市 私募大比例跑赢大盘

2019-10-30 05:26栏目:股票基金

  ——2010年中国阳光私募基金7月排行榜点评

 

  ——中国阳光私募基金排行榜8月榜单点评

  ■ 《红周刊》特约作者 张师丞

  私募错失了本轮个股盛宴

  《红周刊》特约作者 张师丞

  对于一些这一二年成立的私募基金,今年可谓是又一次考验(上次的考验是2007、2008年成立的第一批私募基金经历的2008年世纪大跌),好在这次私募基金八仙过海,折损程度基本低于大势,经受住了考验,平均水平大大跑赢了市场。

  第一财经研究院

  中国股市又一次陷入了下降通道,除了本身经济增速放缓的因素,外围市场积聚的不利因素也如悬剑在头,随时逼迫沪深股市再下台阶。疲弱的行情也在不断地考验着私募的操作能力。

  从阳光私募近两年多的业绩看,私募基金不仅稳稳战胜了市场,也远远跑赢了公募基金,恰逢现在公募基金的总规模已经在2万到3万亿之间遇到了诸多的发展瓶颈,而私募基金的发展速度则如离弦之箭。

  中国阳光私募基金数据中心/文

  近一个月排名:三家私募基金表现神勇

  最近一个月排名:

  行情总是在不期之间飘然而至,七月初的一次探底,现在看来更像是一轮牛市的起点,如果说这轮是反弹,但是许多股票已经创了07年以来的新高,有些股票短短两月间已经价格翻番。在市场中,每天都可以有十几条唱多的理由,同时也能找出十几条向空的理由。尊重市场、顺势而为,才是投资者应该持有的态度,唯有顺势而为,顺从市场,才能在这轮行情中踏踏实实地赚到了一桶金。

  从最新一期的第一财经中国阳光私募基金排行榜8月榜单统计来看,近一个月来,进入榜单统计的650个私募产品平均跑赢大盘5.50%,即550个基点,上证指数从上个月的统计时点(2011年7月20日至8月19日)的2794点跌到本月的2534点,跌幅为9.3%,而私募的亏损率只有3.8%,说明私募基金的总体仓位较轻。

  空仓轻仓公募私募一起抄底

  第一财经·中国阳光私募基金排行榜第八期榜单今天出炉,在最近的一期榜单中,与大众的感觉相反,素称灵活机动的私募基金基本采取了轻仓策略,整体平均回报率大大低于大多数个股的平均涨幅,只是勉强战胜了大盘指数。第一财经•山东信托2010年8月中国阳光私募基金指数为905.29点,较上月涨3.66%,仅略跑赢上证综指0.93个百分点。

  在单边下跌市中,有三家私募基金表现神勇,明达、尚雅和景泰位列前三,这三家私募的各个产品估计都遵循同质化操作原则,净值增长率都齐刷刷的以同比例上升。从大盘同期的跌幅比较看,这些私募不仅仓位不轻,而且选股能力突出,在大盘跌10%的前提下,还净赚了5%~10%。

  从最新发布的“第一财经?中国阳光私募基金排行榜”2010年第七期榜单看,从榜单统计的6月20日到7月20日近一个月来,大盘先跌后涨,基本呈现了一个V字形走势,在月度取值区间内微涨了0.6%,而404个非结构化私募产品平均回报率为-0.41%,跑输大盘100个基点。其主要原因应该是私募整体偏空,仓位较轻所致。

  近一月:私募仓位普遍较轻

  这一个月中,还有近200个产品的私募基金净值下跌幅度很小,大比例跑赢大盘,说明其仓位较轻。以低仓位对抗单边下跌市,也不失为操作成功的举措。另外,有10%的私募跑输同期大盘,但是幅度也不大,基本可以说这些私募是因重仓而净值下跌,且选股效果亦不佳。

  由于取值日关系,本月跑赢大盘的一部分私募产品是一些仓位较轻,而取值日靠近7月1日的私募基金,大盘在7月前的最后一跌,使得这批轻仓私募逃过最后一劫,短期大大战胜市场,如排名第一第二第八名的高特佳添富、理成风景2期、枫岭1期就是这种情况。

  近一个月来,在我们榜单的统计时段内,上证指数从7月20日的2528.73点涨到了8月20日的2642.31点,基本上是以小阴小阳的步伐稳步向上的。如果能够意识到这是一个小牛市的起步阶段,底部重仓的私募基金,跑赢大盘应该不难,其中主要的原因是大盘股整体几乎没动,实际上中小市值个股在这一个月中都已经炒翻了天,指数严重失真,所以私募基金只要仓位重,大幅赢得市场理应比较轻松。

  今年以来排名:

  另外,一些前期轻仓私募趁底在2300多点加仓,到2500多点,也有近10%的收益率,这批私募应该是这月操作的最大赢家,其中有老私募证大稳健2号、云程泰2号和泽颐2号,月度获利都在7%以上,证明其几乎是前期空仓,最低点重仓,抄底完全成功。

  但是,从近一个月的榜单看,进入样本统计的427个私募产品,平均回报率胜出市场只有5个基点,也就是说,几乎和指数的平均回报率持平,这说明私募整体仓位过轻,抑或是私募整体没有看到这轮翻转行情,还是以反弹行情友情参与其中所致。

  部分基金产品净值变化较为一致

  本月跑赢大盘的阳光私募产品共有152只,占比37.6%。操作比较成功的规模私募还有长金系列产品、淡水泉系列和金中和系列。而排名靠后的私募,多是一些取值日靠近月底,过于看空,前期已经空仓,但是底部完全没有回补,结果全面踏空的私募品种。

  在本月排名上,中融信托旗下的三个产品,排名靠前,其中有排名第一的鼎陶朱辉,排名第五的岁腾1号和排名第十的乐晟基金。而品牌私募中的云程泰系列,有两个产品位列第四和第六名,其操盘手魏上云在2008年的业绩曾经遭遇了滑铁卢,现在已经基本扳回。这些私募基金一个月内超越大盘基本在10个百分点左右。

  从去年底至今,上证指数下跌了11.17%,同期的505个私募基金产品的回报率为-7.88%,八个月阳光私募拉开大盘329个基点。其中105个品种取得了正回报,占20%以上。

  同期,203个非指数型公募基金的平均回报率为0.63%,公募此次出人意料业绩胜于私募产品,应该是公募集体在底部抄底大盘蓝筹股的原因。

  而同时,排名靠后的十家私募产品业绩跑输大盘也在10%左右,究其理由,这些私募应该是在这轮反弹中,始终空仓或者轻仓,而同期大盘又涨得比较多,因而落后指数,其中,也不乏交易性的私募大佬,去年的明星私募金中和系列,它有两个产品位列月度排名最后十名之列。

  今年的黑马无疑是排名第一的呈瑞一期产品,八个月绝对回报率为59.18%,远远甩开了第二名的22.31%的成绩。这家由公募、券商、私募各方面人才组成的私募基金管理公司,自成立以来大盘一直低走,而他们的净值一直稳健高走。美中不足的是,其现在发行的几个产品,除了呈瑞一期外,其他基金产品业绩平平,这点与去年的私募明星常士衫的世通系列产品有相似之处,看来打造一个明星产品并不容易,复制一系列明星产品更不容易。

  最近三个月排名:敢死队私募泽熙初现年度霸王相

  从这个月的私募排名看,四百多家产品,排名前一百位中,除了一贯保持重仓,前期亏损也不小的睿信系列和隆圣系列产品外,还有武当、淡水泉、博颐精选等产品,而朱雀、新价值、泽颐、尚雅、从容、新价值、重阳系列在这轮月度行情中都乏善可陈。究其原因,主要还是规模问题,私募基金一旦到了或超越10亿元左右的规模,灵活选股、择时进出的回旋余地就会小很多,需靠组合投资、均衡搭配,操作上接近公募基金,这类产品的业绩要相对拉长看。

  今年排列业绩第二的是金中和系列1期产品,业绩回报率为22.31%。尽管金中和系列的其他产品业绩比不上这个一期产品,但是金中和其他产品中,金中和6期排名第20位、金中和3期排名第39位,金中和2期排名第42位。从这点看,金中和系列的产品同质性更强,业绩稳定性更加靠谱。

  大盘在近三个月的运行中,基本完成了一轮俯冲式下跌行情,从3000多点高位跌落到2500点左右,一般按照一财榜单对于私募业绩两年多的跟踪,在这种行情下,私募的业绩往往要跑赢大盘,换言之,单边下跌行情中,私募平均损失水平都要小于指数。而且在这种大跌行情中,也每每会有几个神奇般的私募产品,竟然会有正收益。就如2008年大跌中的星石系列,今年的英雄属于泽熙系列产品,在三个月跌势中还是取得了12.7%的回报率。

  从公募情况看,203个成立于2010年6月前的开放式非指数型股票基金的平均回报率为6.486%,比同期的上证指数4.49%的涨幅要胜过200个基点,这一方面说明,公募基金有底仓限制,在这轮行情中不会完全踏空(一般公募基金至少维持60%以上的仓位),另外一方面,相对于这么多精彩纷呈的个股行情,公募基金也拿了许多趴在地上未动的大蓝筹,也没有在底部把仓位坚决顶上去,否则难以解释何以只有6点多的回报率。

  一家私募公司内各期产品业绩差别不大的私募系列还有泽熙系列、民森系列和林园系列。泽熙也是今年的黑马品种,掌舵人徐翔俨然已经是私募界的大哥大级别人物,其管理的泽熙瑞金1号以15.76%的回报率排名第四,而其旗下的泽熙5期产品名列第七,泽熙4期名列第47位。

  这个由前宁波敢死队首领徐翔打造的私募产品,高位一直看空,底部勇于重仓;这个以300万元底薪到处挖新财富明星、天天坐在八个电脑屏幕前追涨杀跌的70后草根资历的投资高手,一战成名,已然成为今年年度榜单的有力竞争者。

  近一年:公募意外跑赢私募

  年初至今,234个纯股票型的公募基金平均亏损10.09%,无一个产品是正回报,业绩最佳的华宝兴业动力成长基金,微亏了1.54%,而亏损最大的公募基金今年以来亏损了25.92%。这个成绩,就算放在波动率很大的私募基金,也要位列最后十名了。

  在业绩排名靠前的规模私募中,中国龙系列这次也脱颖而出,好几个也不亏反胜,而2008年的两大熊市英雄星石系列和武当系列也几乎没有折损。整个进入统计的360家私募产品平均亏损率为8.20%,不到大盘整体下跌幅度的一半,私募在这一轮下跌中还是保住了元气。

  近一年来,上证指数从2911.58点跌到了取值日的2642.31点,股指先扬后抑,总体跌幅为9.25%,而255个私募基金产品的平均回报率为 6.8%,大幅跑赢了大盘,只有32个产品跑输大盘。从这段时间看,选购私募基金产品还是值得的。

  近两年排名:

  同期,共有191个非指数型公募基金运作,平均亏损9.4%,比私募大约跑输100个基点,但也远远胜于大盘。公募在单边市中平均业绩输于大盘也是市场规则使然,公募仓位一般最低50%,与私募相比缺乏灵活性,而且,此次公募业绩最佳的嘉实优质企业基金也亏损了2.12%,比起私募盈利12.7%的冠军差距不可谓不小。

  近十二个月中,中融信托平台上,曾晓洁操盘的乐晟基金勇夺业绩冠军,近一年的回报率高达54.89%,同样,在08年大跌中损失惨重的云程泰基金的掌门人魏上云后来居上,其产品业绩排名第二、第四,公募大佬出生的李泽刚的产品和聚基金也位列第七,而前段时间十分风光的罗伟广的新价值系列,这次净值被挤出前十,但是旗下几个产品还是排在相当靠前位置。

  云程泰林园系列整体表现较好

  近一年排名:

  其次,尚诚、中国龙、证大、林园、重阳、武当、博颐精选、朱雀、尚雅等产品也排名前三分之一。而排在末尾的除了鑫鹏、塔晶系列外,李驰的同威系列也沦落到末尾几名,实在有点出乎人们意料之外。

  如果回溯两年,那时的沪深股市正好处于一个深跌后的大反弹高点。上证指数从2911点跌到现在的2534点,跌幅为12.95%。但是同期的238个私募基金产品则取得了12.72%的回报率,远远跑赢了大盘。

  大盘大跌,私募几乎不亏

  更令人没有想到的,同期153家股票型公募基金的投资回报率为7.45%,不仅大大跑赢大盘,而且跑赢了私募基金,估计主要是由于公募契约规定必须保留一定仓位,在底部至少也存着60%的仓位。看具体排名,都是一些小型公募基金公司的产品排在前列,华商、银华和东吴基金收获了前面的位置。最好的名次一年的回报率有31.47%,这个成绩放到私募基金中也能排到前二十位左右,公募私募的业绩竞争开始模糊了,可能到某一天,我们就能将所有的公募私募基金一起排名。

  在超越一年的时段内,我们榜单开始关注私募投资公司的业绩,因为很多私募投资公司开始沾染了公募基金的恶习,以全部公司资源维持一个旗舰私募基金的业绩,同一家私募旗下各只产品业绩悬殊太大,对于投资者毕竟是一件难以交代的事情。

  大盘自2009年7月到2010年7月间,走出了一个震荡走低的态势,一年来指数下跌了756点,下跌幅度达到22.7%,同期上榜的241只阳光私募基金产品的平均回报率为

  近两年:好私募容易选取

  在这两年中,排名前三的是世通1期、翼虎成长1期和云程泰增值1期。分别取得了86.37%、82.30%和78.78%的回报率。

  -0.69%,也就是说,在大盘跌幅不小的这12个月,私募整体保持了持平的业绩,这应该是非常值得庆幸的。

  近两年来,上证指数探底到最低1664点,也回升到最高3478点,最终只是从08年8月的2523.28点微涨到今年8月的2642.31点,十二个月涨幅只有4.7%。

  其中、世通1期和翼虎成长1期的管理者还有其他私募产品几乎同时运作,除了世通1期和翼虎成长1期成绩较佳外,其他产品业绩平平。而第三名的云程泰1期的同宗产品云程泰增值2期同时还取得了第六名。所以从股市整体业绩看,云程泰这两年应该是私募界的明星。

  当然,平均数不能掩饰个体差异,私募业绩最好的是罗伟广新价值2期,12个月回报率为42.17%,业绩最末是道合2期,12个月亏损35.47%,而241个私募产品业绩中排名121位的明达3期,近12个月盈利0.79%,整体私募业绩分布基本比较平滑。

  一共有140个私募产品运作满2年,平均回报率为39.38%,应该说大大跑赢了大盘。从第一财经·阳光私募排行榜两年半的统计显示,一个美国华尔街的经典理论——从长期来看,绝大多数基金经理是跑不过指数的——好像有点失真,也许是我们对于私募基金的业绩跟踪时间还不够长。

  同样出彩的业绩靠前的还有林园系列,林园三期以61.35%的回报率名列第八、林园1期以57.24%位列第13、林园21期以56.70%位列第14位,这个成绩远远跑赢一大批从公募券商出来的明星基金经理。靠“喝酒”行情,林园又一次成为了今年股市的明星。

  近12个月来,业绩较佳的除了山东信托平台上的新价值系列外,还有在北京信托平台上的云程泰系列和云南信托平台上的中国龙系列两大私募。这两个私募成功的窍门在于在一年的行情中风险控制较好,尽管一年行情波动中盈利未必最丰厚,但是在下跌时段亏损不多,累计起来获利就比较丰厚,这也揭示了机构投资的一个规律,大资金操作不在于赚得多,而在于亏得少。同样深悟此理的还有私募绝对回报大师级人物江晖打理的星石系列。在一年的跌幅行情中,10多个产品平均获利都在2%~3%之间,尽管看似获利不多,但是已经超越了大多数赫赫有名的私募大佬,而且其以16个产品的规模在数量上几乎占据了私募6.6%的市场份额。

  在两年来的私募排名中,回报最高的新价值2期取得了182.22%的惊人回报,08年的大熊市是武当星石年,09年的大反转是尚雅年,10年最耀眼的明星无疑是罗伟广的新价值系列。

  同期,165个股票型公募基金的平均回报率是8.92%,公募输于私募的回报率。公募中业绩最佳的是华商盛世成长,两年回报率为49.11%。有趣的是,公募基金业基本上都是一个旗舰产品业绩尤为突出,而同一家公募基金公司管理的各个产品业绩差距很大。

  除此之外,规模私募重阳系列的2期产品,中融信托平台上的乐晟及智德精选等产品,年度均有良好表现,年度增幅均在15%以上。

  但是,一匹黑马可能挑战新价值的江湖地位,曾晓洁掌舵的乐晟基金也以159.65%力压位于第三名的尚雅4期。在剩下的四个月中,这三家私募可能会为今年的冠军会发生一场激烈的争斗。

  近三年排名:品牌私募逐渐形成

  近一年来,运作满一年的151家股票型公募基金亏损率为10.92%,远逊于私募产品的平均回报率,且只有业绩最佳的前11个公募基金产品取得了正回报,这点也比私募基金差远了。

  另外,路遥知马力,两个小型私募龙腾和龙鼎也跻身前十,围棋高手打理的鑫兰瑞,公募派高手尚诚基金和08年曾经失意的云程泰基金也排名靠前,老牌私募淡水泉、明达、博颐精选、朱雀、世诚紧跟其后。

  三年前的沪深股市,正是指数从6000点的巅峰滑向1600点的底谷的山腰位置2500多点,三年来股指又回到2523点,三年涨幅只有微乎其微的0.44%。但132个运作满三年的私募基金产品平均回报率为43.58%。从这个成绩看,投资私募基金还是非常不错的。

  近两年排名:私募历经牛熊转化终现跑赢市场水平

  同样,鑫鹏、塔晶还是守门员,百分之二三十的亏损,在牛熊变化中始终不能被弥补,估计其客户也应该被搅得心烦意乱了。

  在这三年中,主流私募一般都会有一个产品运作满一个统计周期。一些品牌私募基本上都已近形成。乐晟系列、鑫兰瑞系列、云程泰系列、新价值系列、尚雅系列、淡水泉系列、朱雀系列、明达系列和林园系列无疑是这三年的私募赢家,都为客户创造了超过80%的丰厚回报率,即年化回报率超过了20%,这个成绩是在指数几乎没涨的情况下取得的,应该是非常优秀的,不过美中不足的是,以上所罗列的大部分私募,在2008年的大跌中,都损失不小,这三年的佳绩不过是稍微扳回了以往的损失,所以从净值绝对回报看,超过1.5元的产品并不很多。

  盘点2008年7月到2010年7月的大盘,指数经历了下跌、拉升再震荡回落的漫长历程,基准指数以2837点为起点,以2572点收场,跌幅为9.34%。运作满2年的阳光私募产品共计132个,平均回报率为26.2%,超出大盘近36个百分点。私募理财如长跑,时间是最具说服力的裁判,一切数据、一切沉淀都因时间的推移而凸显价值,正可谓不积跬步,无以至千里,任何光辉业绩的显现都是日复一日细微优势的累积,也只有这种长期、更长期的优势保持,才经得起投资者的厚爱和信任。

  反观公募基金,成立满2年的114家非指数类股票型基金在近两年来也大大跑赢了大盘,平均回报率为21.16%,当然比起私募,少赚了近一半的钱。成绩最好的可购买公募产品是华夏复兴基金,两年盈利92%,只有一个产品亏损,是宝盈泛沿海基金,亏损达到9.8%。

  在132个产品中,只有20个产品三年来是亏损的。这些产品的投资管理人已经遇到了客户的巨大压力,产品份额已经被赎回得所剩无几了,相信如果业绩不能在短期有很大的改观,离清盘也就为期不远了。事实上,有些私募在运作中途已经清盘,由于这部分私募产品的业绩被忽略,私募界的整体回报率有被高估之嫌。

  榜单显示,78.8%的产品在两年的时间跨度中取得了正回报,其中新价值2、3期(增幅分别为172.79%和104.28%)位列两年榜的冠、季军。亚军头衔被中融信托的乐晟股票精选摘得,两年的业绩增幅为125.34%,其操盘手是原险资出身的曾晓洁。另外,新价值1、尚雅系、淡水泉、朱雀1~2、中国龙价值系、云程泰增值系、明达等产品,两年来的增幅都相当可观。

  从第一财经·山东信托中国阳光私募指数看,08年年初至今,上证指数下跌了49%,而私募指数只下跌了9.47%,也很好地验证了私募做得确实不错。

  回看公募产品,128个股票型公募基金的同期平均回报率为28%。回报率最高的新华优选成长也有114.83%的回报率,且只有三个公募产品是亏损的。从2007年阳光私募基金产品开始形成固定商业模式至今,我们每年都看到了一些新私募脱颖而出,但是最后都像流星般闪过,优异业绩没有维持下去。每年20%的回报率已经是顶级私募的盈利极限。尽管这样,长期投资不能跑赢市场的投资界铁律,至今还不能被中国投资界印证,阳光私募基金产品从近三、四年看,还是为客户创造了远胜于大盘的投资业绩。

  另一方面,业绩落后于大盘的产品仅有11只,占比8.3%。两年期榜单垫底的依旧是被业界戏称为“休眠”私募的鑫鹏1期和塔晶公司的三只产品。同时,鑫鹏1期又以68.11%的跌幅,位居成立以来亏损最严重私募。

  综上所述,从长期来看,购买基金应该是投资者的理性选择,购买私募基金则更为明智,而购买私募基金中的优良品种,应该能够取得远胜于大盘的回报率。

  优秀的私募基金,波动率不能太大,业绩需相当稳定扎实,在这些年中,如朱雀系列、博弈精选系列、世诚系列、汇利系列等产品,基本都符合这些特征,而一些靠短期业绩冲排名、冲规模,靠一期产品冲排名、博名声的私募产品,等到投资者一购买,就开始深套,这些例子在我们私募榜单中也可算层出不穷了,投资者需要千万当心。

  从两年多的私募运行情况看,一般来说,在单边下跌市私募的业绩相对于大盘要好不少,而在盘整市和单边上升市也基本能够同步于大盘,所以两年多来,私募业绩基本好于大盘,粗略计算,私募每年大约能够跑赢大盘10%左右。

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  拉长来看,共有114个公募基金产品平均取得了9.6%的正回报,差不多回报率水平只有私募基金的三分之一,从这点看,投资者有理由弃公募买私募。公募基金近两年业绩最佳的是嘉实研究精选基金,取得了61.1%的回报率,比起私募172%的回报率,那差了一大截了。■

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