兆驰股份:美高梅集团业绩高增长,LED全产业链布局

2019-10-06 23:23栏目:股票基金

    盈利预测:预计公司2017至2019年EPS 分别为1.14元、1.39元、1.67元,对应最新收盘价PE 分别为12x、10x、8x,给予增持评级。

美高梅集团,    盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为0.13/0.16/0.19元,对应最新收盘价PE分别为26x/21x/17x,首次覆盖给予增持评级。

事件:华帝股份披露2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入27.08亿元( 30.36%),实现归属净利润2.36亿元( 52.63%);其中,第二季度单季公司实现营业收入15.52亿元( 29.17%),归属净利润1.59亿元( 48.91%);预计2017年1-9月归属净利润将实现同比40%至60%的增长,对应归属净利润区间为2.82亿元至3.22亿元

    报告期内考虑并表因素,公司实现毛利率30.19%( 1.27pct),净利润率6.81%(-1.33pct),而剔除GEA 之后毛利率仅略有下降,在主要原材料价格大幅上涨之下公司以高议价能力保证了成本转嫁能力。拆分期间费用来看,三费率分别达到16.68% / 5.96% / 0.79% ( 2.96pct /-1.30pct / 1.31pct),预计随着全球产品 采购 研发方面协同效应的逐步落地,以及财务结构方面的改善,公司盈利能力有望逐步加强。

    风险提示:风行电视推广不及预期、原材料价格大幅上行

    产品高端化 渠道升级策略推动收入与盈利能力上行:华帝近年来坚定推行品牌升级策略,产品向高端定位持续升级。在推出相应的高端化产品的同时,华帝注重高质量的广告投放,除传统硬广渠道外,还参与各类新兴媒体,如强IP影视剧植入的推广。在品牌升级策略下,华帝产品均价持续不断提升,报告期内产品出厂价同比上涨近10%,在推动收入增长同时以及覆盖了原材料成本的上涨之余还增强了盈利能力。体现在毛利率上,公司报告期内实现毛利率43.84( 2.14pct),使得销售费用(26.73%/ 2.55pct)拉动期间费用率上涨(32.41%/ 0.59pct)的情况下实现了归属净利润率的增长(9.05%/ 1.34pct)高质量多层次渠道布局 产品多元化放眼远方:公司鼓励经销商开设、升级高质量专卖店,报告期内,公司共计新开专卖店318家,同时发力KA渠道投入,共新增50㎡以上KA门店28家,同时签约地产商、互联网家装等新兴渠道,在电商渠道也实现了较高增长,实现收入5亿元( 31.77%);另一方面,公司积极布局嵌入式厨电产品,并将与今年上市洗碗机,有望抓住细分品类导入期市场快速爆发的红

事件:青岛海尔披露 2017年半年报。报告期内公司实现营业收入775.76亿元( 59.01%),实现归属净利润44.27亿元( 33.54%),GEA贡献收入225亿元,贡献归属净利润11.6亿元,扣非后净利润6.3亿元,在剔除GEA 并表因素后,公司仍实现了营收、扣非后净利润高速增长,分别同比增长22.8%,21.5%;其中,公司第二季度单季实现营业收入398.35亿元( 50.04%),归属净利润26.88亿元( 56.45%)六大品牌全球战略协同 内部改善效果显著:剔除GEA 并表因素影响之后,报告期内公司冰箱/洗衣机/空调/厨卫业务依然获得了高速的增长(16.5% / 20.7% / 50.5% / 22.7%),其中,高端品牌卡萨帝收入增长46%,大幅领先同期相应市场整体零售额的增幅(4.8% / 10.3% / 31.9%/ 14.9%),从而在市场份额上获得了较大的提升(3.12pct / 2.04pct /0.42pct / 0.7pct)扣除掉均价提升近10%的影响因素后,仍能体现出在公司全球多品牌协同以及经营管理改善的背后,产品和销售端体现出的强劲实力。随着公司对三洋白电 GEA Fisher & Paykel 的进一步整合,相关技术的吸收以及全球产品 采购 研发的协同优势将为持续高端化(品牌 产品)、份额扩张贡献力量,带来收入的进一步增长并表 提价拉动毛利率上行,期间费用率增加导致净利润率有所下降:

    营收逆市上涨,细分领域均有良好表现:分产品来看,公司的营收在液晶电视、互联网服务(风行网)、数字机顶盒以及LED产品及配件业务上分别实现了同比 16.04%/ 19.15%/ 38.25%/ 33.96%的增长,在2017H1全球黑电整体疲软的背景下实现了逆市上行。黑电的增长一方面来自于公司的产品与客户结构的不断优化,通过产品技术优势设计出高利润的差异化产品;另一方面来自于自有品牌风行电视的快速拓展:风行电视于7月首度推出人工智能量子点电视,并在渠道端不断完善布局,目前公司已拥有1.5万个线下经销商,在6月与京东商城达成战略合作,进一步开拓线上市场;另外,机顶盒新品类的开拓、LED封装与应用业务的不断攀升都为收入增长贡献了力量。

    盈利预测:考虑到公司品牌力的不断增强、渠道优化升级以及其他高端品牌均价持续同向上行,我们认为公司未来仍有较强的量价提升空间,预计2017至2019年EPS分别为0.86元、1.17元、1.58元,对应最新收盘价PE分别为28x、20x、15x,给予增持评级风险提示:房地产市场大幅畏缩,品牌力提升不及预期。

    风险提示:原材料价格大幅上行,整合进度不及预期。

事件:兆驰股份发布2017年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入37.46亿元( 20.85%),实现归属净利润3.28亿元( 47.94%),其中第二季度单季实现营业收入19.51亿元( 30.14%),实现归属净利润1.85亿元( 57.86%);预计2017年1-9月将实现归属净利润同比20%至50%的增长,对应归属净利润变动区间为4.2至5.3亿元。

    零部件价格影响下毛利率略有下调,布局LED全产业链:报告期内公司实现毛利率14.22%(-0.59pct),净利润率8.63%( 1.67pct),分产品看液晶电视、互联网服务、数字机顶盒、LED产品的毛利率分别同比 0.62pct/-2.20pct/-12.31pct/-0.69pct,其中主要原因来自存储芯片、液晶面板价格走高对公司的盈利空间产生了一定的压制,但得益于公司体现出强大的成本管控能力在风行网上的运营上实现了扭亏,同比大幅提升了公司的净利润率。随着公司在LED上游的扩张将有望实现全产业链布局协同发展,催生收入与盈利能力的进一步的提升。

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