电气设备行业周报:分布式补贴下调时点直接影响

2019-10-05 11:21栏目:股票基金

本周行情回顾:本周电力设备指数上涨1.92%。输变电设备中,二次设备上涨1.22%,一次设备上涨2.31%;新能源发电板块汇总,核电上涨5.49%,风电上涨2.11%,光伏上涨2.70%;新能源汽车中,新能源汽车指数下跌1.22%,锂电池指数上涨5.54%,充电桩指数上涨1.22%,燃料电池指数下跌1.02%;工控中,工业4.0指数上涨3.39%,机器人指数上涨1.60%,能源互联网指数上涨1.35%。

    风电行业预期处于底部,弃风改善带领行业逐步走出低谷。弃风率不断下降是行业最明显的边际变化,1-9月风电弃风率15.3%,比去年同期下降7个百分点,有效提升存量电站盈利能力。1-8月,风电新增并网8.59GW,同比增长16%。目前行业核准未建规模110GW以上,上半年招标规模累计16GW,各项先行指标均优于历史同期水平。九月中旬平价上网示范落地切实起到示范和引导作用,多重因素叠加推动行业进入新的发展周期。

    本周组合:杉杉股份、国轩高科、诺德股份、海兴电力、汇川技术。

    投资建议:维持行业“推荐”评级。本周重点推荐个股及逻辑:天齐锂业(锂资源龙头,量价齐升,持续享受行业高景气)、杉杉股份(盈利增长确定、低估值的锂电材料龙头、最受益负极涨价),诺德股份(铜箔量价齐升,6微米产品持续高景气,8微米产品开启涨价)、金智科技(模块化变电站及配网业务步入成长快车道,今年是两大板块利润与营收规模同比增长的起点)。

    新能源车产业将继续获得国家扶持。据人民网报道,工信部部长苗圩近日表示,如果不出大的意外,预计今年新能源车同比去年有30%左右的产销量增长幅度,这与市场普遍预期的70万辆产销量目标接近。苗部长还指出,下一步,国家还会采取各种有效措施扶持新能源车产业发展,给产业发展一颗定心丸。周末,电车汇报道“有知情人士透露,明年国补将退坡20%已经基本确定,相关文件已上报”,引起市场广泛关注。如果消息为真,短期看四季度将有抢装,尤其具备冲量优势的物流车将有迅猛增长。中期看明年补贴退坡后产业链各环节降价压力加剧。我们认为,首先,这一消息可靠性有待验证;其次,从政策制定角度考虑,可能与发展初衷相悖,原因在于:

    8月制造业PMI重回年内次高点51.7,工控中长期乐观。据国家统计局数据,8月份PMI指数为51.7%,重回年内次高点,同比增长1.3%,环比提高0.3%。自2016年8月以来,PMI和PPI指数呈现持续向上趋势,国内外工控市场的复苏态势明显制造业景气度良好。未来,随《中国制造2025》的推进,同时制造业的持续复苏转暖,有望带动工控行业持续景气。自今年年初,我们持续提示工控向好趋势。重点推荐:鸣志电器、汇川技术、信捷电气;建议关注:英威腾、新时达等。

    第八批推荐车型目录出台助推产销放量。此批目录共包括95家企业的273个车型,其中客车136款,专用车107款,乘用车30款。2017年以来,工信部已累计发布8批推荐车型目录,共包括184家企业的2538个车型。新车型的丰富将提供消费者更多选择,引导新能源车从政策化往市场化发展。我们继续看好新能源车板块,持续推荐各环节的龙头股。政策方面,双积分政策即将落地,往后看政策将迎边际改善;产销数据方面,商用车持续放量,锂电产业链将迎“金九”行情;市场情绪方面,市场对政策的不确定性已经有所反应,板块情绪将回暖。今年无论是从产业表现还是市场表现,强者恒强的现象很明显。因此,我们依旧坚持选龙头的原则,推荐量价齐升的上游资源锂、钴、铜箔以及高景气的湿法隔膜、锂电设备、三元材料的龙头。

    2018年补贴不退坡是今年年初补贴新政确定下来的,意在给车企一年缓冲时间,加之新能源积分2018年不考核,突然变更补贴政策将打乱车企的节奏。如果明年补贴退坡,产业链重点将倾向于控制成本而不是提升技术,从而引发劣币驱逐良币的结果,跟国家的发展初衷不符。短期新能源车产销量符合预期,但是受政策不确定的影响,新能源车板块从9月份的高点到现在已经回调了15%-20%。中长期,政策的影响将减弱,而行业的高成长性很确定。因此,板块继续回调将给予上车的好机会。我们继续推荐强势的上游锂钴资源,高景气的锂电设备,湿法隔膜的相关龙头企业,建议关注“量增价稳”、基本面回暖的电解液和电池。

8月新能源车产销同、环比保持增长;“双积分”办法即将公布,我国将制定“禁售燃油汽车”时间表,中国新能源汽车产业投资或迎更大高潮。据中汽协数据,8月份新能源汽车产销量分别为7.2万辆和6.8万辆,同比分别增加67.3%和76.3%,我们认为,全年70万辆新能源车产销依然值得期待。近日,工信部与财政部均确认,酝酿已久的双积分办法即将公布,政策环境即将进入稳定期,补贴与市场化的双管齐下将越发有效;同时工信部首次透露,中国将制定“禁售燃油汽车”时间表,更加坚定了中国全力发展与推广新能源车的决心,为整个市场再次注入一剂强心剂,凸显新能源车板块强势预期。投资建议:主线一:乘用车性价比。“性”:提高续航里程,高能量密度和轻量化是关键,重点推荐杉杉股份(三元正极 硅炭负极)、当升科技(三元正极)、诺德股份(铜箔紧缺 6μ轻量化);“价”:电池龙头降本显著市占率提升,重点推荐国轩高科和亿纬锂能;主线二:中国主战场明确,外资厂商国内建厂有望提速,建议关注热门产业链。特斯拉产业链:重点推荐宏发股份、科达利、旭升股份;北汽新能源产业链:麦格米特(乘用车电控);主线三:物流车短期放量;主线三:上游资源全球配置,量价齐升,重点推荐天齐锂业、赣锋锂业、洛阳钼业、华友钴业。

    工控企业中报增速符合预期,通用产品景气度持续。本周国内工控自动化厂商半年报纷纷出炉,从业绩来看,通用自动化类产品均大幅增长,且目前在手订单饱满。8月中国制造业PMI录得51.7%,较上月回升0.3个百分点。制造业淡季不淡,限产价涨推动企业景气度持续改善。我们认为工控复苏势头至少延续至四季度,本土企业在细分行业通过定制化产品及服务形成的进口替代优势明显且持续性强。

    分布式补贴下调时点直接影响明年装机增速,年内硅料价格下降幅度有限。中国光伏行业协会发布1月至9月,我国光伏新增装机量达42GW 左右,同比增长60%;其中分布式增长超过300%,应用端发展迅猛,户用光伏成为下半年行业发展的最大亮点。7月份,浙江省户用光伏数量已达8.5万户。德国、西班牙、美国等发达国家在经历了分布式光伏的突破性增长后,整体装机皆出现明显放缓甚至下滑的趋势。业内对于明年装机均持谨慎乐观态度,普遍预期装机在30-35GW。

    国家层面与地方层面共同推进电价改革,配网与特高压成将成投资建设重点。近日,国家发改委发《国家层面将加快推进跨省跨区专项输电工程和区域电网输电价格改革》,国家层面重点在于解决地方电力资源不匀问题,重点推进跨区输电价改革;地方层面,重点解决增量配网的电价问题,长期利好用电企业。此前,据中电联数据显示,2016年配电网和特高压项目成为投资拉动重点,配电网去年完成投资3117亿元、同比增长32.8%;特高压项目去年完成投资870亿元,同比增长87.5%。此外,国网17年第一批配网招标清单中,共招标配电终端设备约6.4万套,远超2016年全年招标量(4万套)。按照国网招标计划,下半年还将有一批配电设备招标。我们预计,我国配电网投资及配电自动化的投资建设将在2017年全面提速。重点推荐:海兴电力、良信电器、国电南瑞、许继电气、金智科技;建议关注:四方股份。

    分布式光伏补贴下调基本确定,或迎来又一波抢装潮。分布式光伏补贴标准近4年维持不变,据财新报道,分布式光伏补贴今年有较大可能下调。目前分布式电价补贴标准为每千瓦时0.42元(含税),且不纳入配额制范围,企业及个人能及时获得补贴。上半年分布式7.11GW,同比增长2.9倍;7月单月分布式装机约为6GW,达到历史最高水平。预计下半年分布式光伏将迎来持续放量,也为光伏全年装机贡献更大增量。

本周行情回顾:本周电力设备指数下跌1.85%,输变电设备中,二次设备下跌2.92%,一次设备下跌2.71%;新能源发电板块汇总,核电下跌3.25%,风电上涨1.03%,光伏上涨0.23%;新能源汽车中,新能源汽车指数下跌0.10%,锂电池指数下跌0.32%,充电桩指数下跌2.84%,燃料电池指数上涨0.47%;工控中,工业4.0指数下跌1.37%,机器人指数下跌1.47%,能源互联网指数下跌2.81%。

    风电装机规模大幅上调,保障未来装机平稳增长。近日,国家能源局下发《“十三五”风电新增建设规模方案》,规划2017年新增装机30.65GW,2017-2020年累计新增110.4GW。截止到2020年,风电累计装机容量将达到280GW,远超此前《太阳能“十三五”规划》的210GW,装机规模的大幅上调将保障未来几年风电装机的平稳增长。2017上半年弃风限电的持续改善以及装机规划的大幅上调都将刺激企业风电投资的热情,风电运营商和设备龙头企业将显著受益。重点推荐业绩增长确定、市场地位稳固的风电设备龙头金风科技、天顺风能、泰胜风能;建议关注受益限电改善的风电运营商龙源电力和华能新能源。

    风险提示:大盘系统风险;行业重大政策变化;行业竞争加剧;相关公司未来业绩不确定的风险。

    投资建议:维持行业“推荐”评级。本周重点推荐个股及逻辑:赣锋锂业(破除资源端瓶颈,产能持续扩张),杉杉股份(盈利增长确定、低估值的锂电材料龙头、最受益负极涨价),先导智能(锂电设备龙头,受益行业高景气)、金智科技(模块化变电站及配网业务步入成长快车道,今年是两大板块利润与营收规模同比增长的起点)。

    风险提示:新能源汽车销量低于预期、配网投资低于预期、制造业复苏低于预期、风电光伏装机低于预期

    双积分政策落地在即,往后看政策将迎边际改善。根据财新网报道,双积分政策或将于近期落地,内容相比6月份发布的征求意见稿稍有调整:2018年只考核油耗积分,新能源积分延后一年考核,2019年和2020年合并考核,比例维持10%和12%不变。首先,新能源积分延后考核虽然是外资车企施压下的折中方案,但是也给予国内外车企相对充分的时间开发吸引C端客户的新车型,引导产业健康发展。其次,即使2018年只考核油耗积分,新能源乘用车的量也有至少70万辆左右的要求。往后看到2018年底,政策利空基本出尽,并且会有边际改善:2018年补贴标准大概率不变,3万公里的要求有望放松。

    风险提示:大盘系统风险;行业重大政策变化;行业竞争加剧;相关公司未来业绩不确定的风险。

    分布式有望推动行业装机持续超预期,紧抓分布式 高效单晶 多晶硅。近期,光伏板块持续大涨受到市场关注,我们认为,行情火爆背后是光伏装机的持续超预期,尤其是分布式的增长。据国家能源局统计,上半年,光伏新增装机24.4GW,同比增长9%,其中,分布式光伏新增装机7.11GW,同比增长2.9倍。三季度以来多晶硅供需偏紧带来价格的持续上涨、分布式补贴预期下调,且近期政策层面对降低光伏企业税费和融资成本征求意见稿出台,以及三季报龙头企业盈利能力大幅提升等多因素的共振,我们认为,光伏装机需求维持高景气度无疑,板块估值中枢将上移,龙头企业将迎来业绩与估值的双重提升。继续重点推荐:阳光电源(分布式EPC)、林洋能源(分布式运营)、隆基股份(高效单晶硅片龙头)、通威股份(多晶硅龙头),建议关注:中来股份、东方日升、太阳能。

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