美高梅注册新基金专户突围产品设计 大上期货对

2019-10-01 09:07栏目:股票基金

  王艳伟

  《投资者报》记者 尚志科

  王艳伟

  在大型基金公司几乎全面暂停专户业务的同时,部分去年底才获得专户资格的小型基金公司却意欲在这块业务上大展身手。只是在前辈们开局不利的情况下,他们的态度显得更为谨慎。

  不清楚产品是为谁设计,产品卖出就没有对客户的后续关注——这是当下公募基金产品面临的尴尬销售与服务现状。随着2011年9月份基金专户理财门槛彻底放开,这一现状在慢慢扭转。

  小基金公司的专户资格审批比预想中要快很多。数日前,业内已有消息称,十余家基金公司已获得专户牌照。而随着资格获批,不少公司也早已与银行接洽,预计公司的首只专户产品会很快面世。但是,银行的要价过高,以及股票市场低迷等,令小公司在开展专户业务上有些左右为难,个别公司因此望而却步,暂时按兵不动。

  市场巨大吸引小公司

  “只要你能找到渠道和客户资源,跟他们谈好具体的产品需求,同时有成型的方案和发行档期,秩序报备专户理财产品就成立了。”一家新基金公司市场部负责人对《投资者报》记者表示,在公司专户与公募被摆在了同等重要的位置,成为公司实现差异化的途径之一。

  银行的要价太高,即使对于大基金公司,这也是一个问题。据记者了解,目前一对多专户主要依靠银行渠道发行,而银行至少要从固定管理费和业绩报酬中分走一半。在今年如此低迷的市场上,专户能获得正收益已经很难,提取业绩报酬则更是遥不可及,因此今年大公司在专户业务上的实际收益并不乐观,收到的微薄管理费还不够支付投资团队的工资。如此高昂的渠道费用,对于在专户业务上尚处于起步阶段的小基金公司,无疑是个很大的负担。

  深圳某小型合资基金公司市场部人士对《第一财经日报》记者表示,公司今年才拿到专户资格,很重视这项业务,由一位副总牵头做,目前已有两只产品,马上还要再发一只。而成立才一年多时间的财通基金(微博)公司,目前已经有五只专户产品,专户总规模已达到2亿元。

  专户理财相比公募的吸引力很多:既有管理费也能提业绩报酬,如果业绩做得好的话,客户能形成长期合作,有助于摆脱对渠道的依赖。但2009年专户理财开闸至今,由于赚钱效应的缺少人气日渐低迷。“第一批发行的专户还能赚钱,但第二批开始没怎么赚钱。这是因为专户的客户是银行非常宝贵的客户,业绩不佳伤了一批之后在银行重新推动比较难。”该人士称。

  这令一些公司暂时放弃发行一对多专户,转而集中精力寻找大客户以做一对一。新华基金专户部总监赵宇彤就对《第一财经日报》记者表示,目前专户销售比较困难,一方面市场环境不好,另一方面银行渠道也比较紧张,所以初期公司的专户力量会集中在一对一上,至于一对多的发行则要等待时机。“现在我们已经在与几家大型国企和民企洽谈,快的话年底前就能谈妥。未来一段时间,一对一将是我们主要努力的方向。”

  “跟大公司不同,我们没有历史包袱,只要有好产品,还是能卖出去,只是现在这个市场下什么产品都不可能卖很多。大公司在开始的时候卖得太多太快,但最后没赚钱,我也听说有些亏得很离谱,这样就把渠道和客户做死了,现在就很难卖。”上述合资基金公司市场部人士表示。

  但相比公募渠道费用高企,专户还是成为部分公司实现差异化的重要途径。《投资者报》记者调查了10多家近期新获批专户资格的基金公司,其中1/3在发新产品,接近2/3在筹备产品,只有个别公司专户产品线构建一直未提上日程。

  尽管如此,业界仍有消息称,个别小基金公司为了吸引客户,拟暂时牺牲短期利益,放弃首年管理费。

  抱有这样想法的公司不在少数,另一家深圳小型基金公司专户负责人认为,现在的专户业务并非没有市场,市场需求仍然很大,只要能设计一些好的产品,或者加入对冲,或者做成结构化产品,只要能有效控制客户的风险,还是容易销售的。

  人才是决胜因素

  对于这种说法,有基金公司人士认为“不太可能”。“管理费收多少,不是基金公司自己说了算,银行还要从中分走一半,所以零管理费相当于将银行的利益也剥夺了,未必能得到银行的同意。可能的做法是,公司将管理费直接让渡给银行和客户,让银行和客户分成,如果只是几个大客户,完全可能达成这种协议。”深圳某公司专户负责人表示。

  显然,在如今低迷的市场上,如果仍拘泥于传统的股票型或灵活配置型产品,专户业务就难以开展。为了避免走大公司过于激进的老路,小公司现阶段推出的专户产品大多引入对冲、量化,以策略保本或固定收益方向为主。

  “基金行业要从以公募基金产品为主,向公募专户均衡发展转变。”证监会基金部主任王林年初曾表示。专户理财成为推动公募基金多元化的重要方向,2011年9月证监会发布专户新规,200亿元门槛扫除,截至目前已有超过50家基金公司获得专户资格。

  即便如此,这种以低价格抢占市场份额的做法,也被业内人士认为不可取。某大型基金公司市场部人士对此嗤之以鼻。“中国基金业为什么发展不好,就是因为行业内的恶性竞争,都靠低价格吸引客户,那势必要降低服务质量,专户业务以服务高端客户为目的,为客户赚钱才是根本,这种做法肯定不会长久,更不可能是挽留客户的好方法。”

  渠道费用制约依旧

  不少基金公司高层也对专户期待颇高。如财通基金(微博)董事长阮琪曾表示,公司发展的突破口就是专户理财业务;方正富邦总经理宋宜农表示,做好专户理财能对解决财务压力、生存问题有帮助;天治基金(微博)总经理赵玉彪认为,基金业出现的渠道压榨、产品同质化等问题,有了专户都可以解决。

  上海某小基金公司总经理也对本报记者表示:“小公司本来活得就够难了,如果再以这种方式让渡利益给银行,那这项业务还不如不做。在暂时找不到大客户,又无法负担银行费用的情况下,我们宁愿先等一等。”

  其实,对于小公司而言利润增长点本就不多,一直以来都是靠公募基金维持生计,如今难得获准开展新业务,自然跃跃欲试。不过,高昂的渠道销售费用,对于在专户业务上尚处于起步阶段的小基金公司,也是个很大的负担。

  但是专户能否做好,最考验的是基金公司的投资能力,而人才成为决胜因素之一。一些公司选择从内部挖掘。如2012年1月18日,农银汇理前督察长孙昌海任期届满后,转任公司特定资产管理总监;2011年4月,国联安优势基金经理陈苏桥从基金经理位置上离任后,转任该公司专户理财部负责人;大摩华鑫基础行业前任基金经理李君被公司安排到了专户部门;原中欧中小盘基金经理沈洋也转入资产管理业务部门。

  当然,更多的公司早已在专户业务上做了充分准备。赵宇彤表示:“在小公司里,我们应该算是走得比较快的,之前我们就已经给两只信托产品做过投资顾问,而且今年的业绩也都是正收益,所以我们的专户团队已经走过了磨合期。目前已经准备好的产品还是比较常规,但因为新华基金从成立以来一直只做权益类产品,所以专户也还是会以股票型为主。”

  “现在银行要的管理费分成,比以前应该更高了,另外,以前不要管理费分成的券商现在也开始要了。所以还是要在产品设计上想办法,尽可能多地实现正收益,以提取业绩报酬为目的。”上述专户负责人表示。此前新华基金(微博)专户部总监赵宇彤曾对记者表示,由于专户销售比较困难,初期公司的专户力量会集中在一对一上,至于一对多的发行则要等待时机。

  也有公司从外部寻找。如万家基金专户投资部总监伏爱国,曾任信诚基金(微博)数量与风险控制总监、平安资产投资管理部(第三方)副总经理,2011年加入万家基金;华富基金(微博)非公募资产管理部总监汪开振,曾任长盛专户理财部负责人。

  而深圳某新获得专户资格的公司人士也称,目前正在与银行签代销协议,预计产品很快会启动发行;而之所以要抓紧时间,是由于“公司看好明年的市场行情,所以希望能在目前的市场低点尽快完成募集,以赢得较好的建仓时机”。此外,大摩华鑫基金公司也已经为专户制定了权益类、固定收益类和量化三大投资方向。

  而专户业务的投资范围还将进一步扩大。证监会已就《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其配套规则修订草案公开向社会各界征求意见,一级市场也将被纳入专户投资范围。

  对于渠道与客户的难题,上述市场部负责人对记者表示,公司的券商背景助力不少,前期利用了一些券商股东的资源,但如果后期在陌生的渠道再开发会很困难。

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  “现在投资工具越来越多,只要有一定的专业水准,基金公司做专户业务还是可以赚钱的。我们觉得只要把风险控制好,在产品方面也值得做一些创新,引入衍生品投资或对冲策略。我们前不久就把一只老产品的合同进行了修改,改进了投资策略,客户还是比较欢迎的。”前述深圳小型基金公司专户负责人对记者表示。

  但也有公司基于成本产出的考虑,并未在专户上扩张。一家近期获批的基金公司人士对记者表示:“公司近两年规模下降不少,已经到了盈亏平衡位置,照此下去发工资都会出现困难,专户投入更是难上加难。”

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  首现5年存续期产品

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  “现在卖专户依旧非常艰难,有些成熟的基金公司即使专户产品都做出来了,但是也没有卖。”上海一家在发专户产品的基金公司人士称,现在主要找券商合作,声势不大,不容易找银行渠道。

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  但在产品设计上,新公司也有所改变。如安信基金发现号、安信基金永续增长1号两只产品,存续期限为5年。而此前专户大部分只有1年、2年的周期,少数有3年、4年,这意味着在存续期结束后产品的生命就终结。“不过,这个存续期意义并不太大,因为专户产品现在每个季度就开放申赎,还需要不断续期,所以很麻烦。”上述人士表示。

  另一个变化是,过去的专户理财产品,灵活配置型占主流,目前在力推对冲产品。

  如华富基金明确首批产品要运用期货进行对冲策略,公司网站资料显示,其构建了量化指标型、产业选股型、商品期货等对冲系列产品;财通基金的专户产品线,对冲型、特定产品型(定向增发、新股套利等)等是重要方向,估计两个月内会发出产品;纽银基金将首先投入对量化对冲专户产品的开发。

  也有公司开始打价格战,将专户产品业绩提成设置为15%,低于行业平均20%的水平。在上述基金公司人士看来,未来专户产品研发有两个思路:“一是积极做产品创新,虽然也受很多条件限制如后台系统支持,但因为专户产品同质化非常严重,创新型更切合市场;二是切合渠道需求做,多调研,更多了解客户的需求,目前公司在这块努力更大。”

  试水商品期货投资

  当专户牌照不再是稀缺品时,竞争必然更加白热化,新获批专户资格的基金公司该如何突围?

  “我认为最关键有两条:一是制度上给专户信息披露渠道。这方面应该学习海外非公募产品的信息披露原则,自愿披露;二是激励上给投资经理更好的激励机制。”新浪基金研究中心研究总监庄正对记者分析。

  信息不透明,是制约专户目前发展的因素之一。在美国,除监管部门定期公布专户经营数据,商业评级机构也对专户的透明性帮助很大。而国内多位第三方机构都表示,应该推动中介机构参与专户进行评级,为客户提供参考;此外,投资经理根据委托财产管理情况提取适当业绩报酬,与客户利益保持一致,也有利于发挥资产管理人的积极性。

  此前,国投瑞银推出了含有商品期货套利策略基金专户。基金专户投资商品期货的开放,将会在人才培养、交易决策流程等方面为公募参与商品期货提供经验。投资金融衍生品,成为不少基金专户的重要创新方向。

  据记者了解,在2月中旬,泰信基金找到北京一家期货私募基金,商讨联合成立私募产品;而北京一家新获批专户的基金公司研究负责人表示,近期拜访了中国金融期货交易所,在为公司专户产品成立做准备。

  商品期货和现有证券、货币具有低相关性,因而通过组合策略可以减少投资风险,也使专户在资产配置和策略实施方面更加灵活。■

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