招商基金杨渺:看好上游资源性企业美高梅注册

2019-10-04 06:17栏目:财经资讯

摘要:市场风格切换持续,在大盘蓝筹依旧吸引着较多机构目光的同时,部分基金已开始着眼于布局经过估值调整之后成长股的投资机遇。 招商基金专户投资部总监杨渺表示,以产业升级、消费升级、制度创新为代表的新经济增长模式会在今年表现更加明显,这也意味着今年的...

  作者:陈 墨

  《投资者报》记者 汤巾

    市场风格切换持续,在大盘蓝筹依旧吸引着较多机构目光的同时,部分基金已开始着眼于布局经过估值调整之后成长股的投资机遇。

  “2011年中国经济面临政治周期和产能中周期共振,中国将有望明年下半年开启以制造业引领的新的经济周期,市场中长期行情值得期待。”在招商基金2011年度专户资产投资策略报告会上,招商基金专户投资部副总监杨渺乐观地展望2011年。

  和公募基金经理相比,基金公司中的专户基金经理较少露面,然而他们的投资目标跟投资者追求绝对收益的目标是一致的,其对投资策略的判断会具备更多价值。

  招商基金专户投资部总监杨渺表示,以产业升级、消费升级、制度创新为代表的新经济增长模式会在今年表现更加明显,这也意味着今年的证券投资并不是想象中那么悲观。“新的经济周期正在这样的局面下孕育着”。

  乐观看待2011年

  近日,招商基金专户2011年策略报告会分别在深圳、上海、北京三地举办,招商基金的精锐之师——专户投资部一行人马和投资者见面并进行交流。

  在行业选择上,杨渺表示,现在最看好上游有资源的,因为通货膨胀起来资源型企业最不容易受到影响,反而受益于通货膨胀。中游看好的是设备升级,就是实现人工替代,降低能耗,降低污染等相关产业,它们代表着产业升级的方向。

  杨渺对2011年非常乐观。“这是因为在2010年两件比较大的利空在2011年预计都不会存在,第一是房地产调控在2011年估计不会发生,第二是欧洲的债务危机基本上接近尾声。”

  招商基金专户资产投资部总监杨渺在会上表示,今年投资的一个重要逻辑是要做资产比较。今年的投资主线是成长股被验证,价值股被修复。在通胀背景下,他看好上游资源性企业。

  在浙商聚潮成长股票型基金基金经理、浙商基金投资管理部副总监姜培正看来,宏观经济的结构性传导决定了当前选择受益于投资拉动的行业,下半年经济回升时则倾向于选择消费性行业。

  2010年是全球经济差异化的复苏,但2011年这一差异会缩小,美国的增长有可能超预期。杨渺表示,良好的经济数据让大家对美国经济的信心又重新膨胀起来,对2011年美国经济增长的预测从2%多调高到3%至4%。而对于欧洲经济,杨渺认为,只要有必要,欧洲中央银行体系一定会放弃控制通胀的调控目标,由目前被动的量化宽松转为主动量化宽松。

  金融危机让中国受内伤

  他预计,三季度经济回升后,成长类中小企业将再度成为投资偏好。“我们看好战略新兴产业以及保障房建设带来的机械、水泥和建筑行业的投资机会,同时我们建议投资者关注金融、煤炭和大众消费品等行业。”

  杨渺预计2011年中国经济将温和加速。“2010年经历了房地产调控、通货膨胀、欧洲债务危机,虽然明年的通货膨胀还会在比较高的位置,但是中国经济内生增长的趋势在明年下半年有可能再次呈现温和上行趋势。未来中国经济的内生增长主要是来自于设备的投资,包括中小企业的技术创新。”

  在策略报告会上,杨渺分析了中国市场在2010年全球表现倒数第二背后的原因。

  具体到基金投资操作,姜培正表示:“会从生命周期、结构升级、产业集群与梯度转移四个角度考察产业,在此基础上对超越市场平均水平、有区域优势、投资回报能力较强的行业进行重点研究;通过SWOT模型对个股的基本面做定性的分析,考察企业多方面指标,择优纳入股票备选库。”

  新经济周期将启动

  2008年11月份,有媒体专栏文章写道,金融危机对于美国来说是一个轻伤,对于欧洲来说是一个重伤,对于中国来说是一个内伤。“当时我没有准确理解这句话的含义是什么,因为中国是世界上增长最快的经济体,也没有债务危机,那么我们为什么会是受伤的?现在回过头来看,美国经济已经到了2008年前的水平,美股是一直创新高的。但是A股从6000点跌下来后,现在还在3000点附近徘徊。”杨渺说。

  易方达策略基金在季报中指出,随着城市化进程加快而明显受益的中西部地区商业企业,以及拥有长期增长潜力的医药等板块吸引力开始增加,将选择其中的一些品种坚定持有。

  “2007年的金融危机本质上是对过去10年的地产周期的清算,世界都在寻找新一轮经济周期的引领行业。”杨渺指出,明年一季度美国经济复苏力度可能超出预期,20年来机械设备业的新订单增速第一次达到 30%,中国设备投资也掉头向上。“我认为未来装备制造业有望启动新一轮经济周期,而主要动力来自消费升级、产业升级、制度与技术的创新。”

  他认为,这首先说明美国经济见底复苏,美国现在经济增长只有3%左右,但在逐渐加速。中国是9.7%,但是未来是减速的。通货膨胀美国是2.7%,中国是5.4%,远远高于美国。

  “周期股估值虽然便宜,但难有大的作为。”银河行业 基金也表示:“相较之下,新经济和消费类股票是未来经济发展的方向,并且在经过一轮调整后,部分品种的估值已经较为合理。不过,此类股票整体良莠不齐,未来可能呈分化走势,将通过精选个股来获得超额收益。”

  杨渺抽丝剥茧指出新一轮经济周期的三大动力。首先是消费升级,不能简单地认为是消费品升级,而应该拓展消费升级的观念,包括移动互联网的建设、高清电视的普及、环境改善、消费电子等在内,都属于消费升级的主题。第二是产业的升级,这不仅仅是体现于某一项技术,而主要看整个产业链的竞争。产业升级意味着设备需要更新,要有更好的商业模式,更高的生产效率,产业链的整合是产业升级最主要的趋势。最后是制度创新。未来中国在垄断行业上要进行改革,包括军工、文化事业、医疗服务等领域都逐渐允许民营资本进入。随着未来几年对垄断行业管制的放松,对民营资本的引入,将使人们看到一些新兴企业存在发展的机会,此外还有收入分配制度的改革也给市场带来活力。

  再来看欧洲,尽管德国、法国这些国家经济非常好,但是葡萄牙、希腊这些国家出现债务危机,所以欧洲呈现内部分化的局面。欧洲最早加息,所以出现美元贬值、欧元升值的状况。

  华商价值拟任基金经理刘宏认为,部分成长股已到买入时机。他表示,所谓“中国价值”,就是能够顺应中国经济发展的大趋势,持续的跟上或超越整体经济发展速度。他相信,随着经济转型的深入,这样的优质上市公司在中国资本市场会不断涌现。

  不过,杨渺认为,明年投资需要盯住市场三大关键变量:第一是美国经济复苏力度与政策退出进程;第二是中国明年通货膨胀的程度以及货币紧缩的力度。第三是要看到新的周期的启动会不会如所想的那样快,或者力度是否很大。“我看好明年上半年,但会密切关注这三个因素,并做出相应的投资策略。”

  为什么中国会受内伤?我国经济增速很高,但是去年为什么是全球表现最差的市场?杨渺表示,第一在于我国房地产泡沫和资产价格泡沫引发了房地产调控政策;第二是我国之前的经济增长模式面临挑战。由于人力成本迅速上升,企业生存压力非常大。比如深圳富士康为什么会出现11连跳?这就是人力的成本上升导致企业不能承受的结果,很多深圳企业开始向低成本地区迁移。人力成本、环境成本都促使中国经济增长模式面临转型。所以中国的内伤是,看上去经济数据很好,但实际上有很多需要解决的问题,而目前还没有找到很好的解决办法。

  对于如何判断上市公司的价值,刘宏认为一方面要研究公司本身,如其行业地位、市场份额、技术及研发实力、发展战略规划及执行力等等,即该公司的内在成长能力;另一方面,也要研究公司所面临的行业环境和成长空间,包括同行业的其他公司,以及其产业链的上下游企业等。“全面深入的调研,能够对投资起到重大的支撑作用”。

  超配股票资产

  关注三个经济增长因素

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  “预计明年将实现金融地产周期终结,设备周期开始启动,若加上通货膨胀高企,美国和欧洲都将继续流动性宽松的操作,这样超配股票、超配商品期货是较好的选择。”杨渺表示。

  对宏观方面,杨渺认为,虽然美国仍在进行货币刺激,但美国经济是超预期的复苏。目前,美国的房地产市场和美国政府的资产负债情况仍不太好,因此还需要延续之前的宽松政策,直到明年才会看到美国刺激政策退出。欧洲超预期收缩、提前退出,而美国超预期宽松,美元继续低迷,推动商品价格上行,全球通货膨胀短期内不会缓解。

  从市场来看,杨渺认为目前市场整体估值在合理区间内,而大股票有点低估,小股票有点高估。“2011年大股票和小股票的价格差异应该没有2010年大,或者基本持平,因此就会可能出现大股票的估值修复行情以及小股票的分化行情,小股票中只有那些真正实现高增长的公司继续被追捧。”

  中国方面,从3月份公布的经济环比数据看,经济在平稳放缓,宏观调控效果已经显现,中国经济还看不到大幅下滑的风险。杨渺认为,未来一段时间,政策将趋向稳健。存款准备金率上调空间不大,货币政策会进入观察期。

  杨渺表示,可以在商品市场从期货溢价转向现货溢价,超配商品类股票,超配清洁能源、替代能源、油气采掘行业。

  从细分行业来看,首先,我国消费环比增速在去年11月见顶至今一直处于下降趋势,对应地,消费类股票也从去年11月份以来一直处于下行阶段,背后的基本面变化是中国的消费疲软。

  此外,杨渺表示可以关注产业升级、消费升级、制度创新下的投资机会。首先在产业升级背景下,看好节能、信息化、产业链整合、新兴产业投资品;在消费升级主题下,看好移动互联网、文化产业、医疗服务行业;在制度创新,如盐业、邮政、军工等垄断行业准入,以及医疗服务行业的准入都有望带来较好的投资机会。(陈 墨)

  其次是投资高增长。固定资产投资今年一季度同比增长25%左右,房地产开发投资同比增长34%。虽然增速在下滑,但因为这些项目需要一到两年才会逐步建成,这会导致整个建筑建材行业的景气度非常高。此外,政府保障性住房如果按今年开工1000万套,每套60平方米计算,足以弥补可能出现的商品房开工下滑。

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  在杨渺看来,新经济周期的重要增长动力是“促消费、调结构”,这是我国未来政策扶持的方向,也是未来经济增长的方向。“中国经济仍靠投资拉动,城镇化、区域经济的开发、保障房建设都对传统的产业景气构成支持。目前,最现实的增长动力是跟建筑、城镇化相关的产业,如钢铁、水泥、建筑。”

  中国经济怎样才能实现更持续的经济增长?杨渺表示,未来有三个经济增长因素值得重点关注:第一是产业升级,企业以前的盈利模式面临挑战,比如高能耗的替代和人力的替代,这就意味着企业面临设备的更新换代,实现低能耗、低劳动成本、低污染,因此先进的装备制造公司会获得很好的增长。第二是消费升级,人的需求有几个层次,刚开始是吃和穿,后来变成要娱乐,还需要信息,需要安全,消费升级有更大的概念,要关注能够在健康合理化消费里取得优势的企业。第三是制度创新,就是对于垄断企业管制的放开。只有把高度管制的行业引入市场化,比如让民营企业进行经营,它才会释放出更多的增长动力。

  重要逻辑是资产比较

  从去年市场热炒中小板、创业板、消费医药,到今年钢铁、水泥、银行受到资金青睐,原因是什么?有人认为是风格切换,去年炒大股票今年就炒小股票,但是五粮液、贵州茅台肯定是大盘蓝筹,为什么它们不涨?这有一个深层次的原因。

  杨渺表示,要看消费数据。我国居民消费零售总额从去年11月份到现在持续下降,原因首先是房地产业被打压,中国的消费是房地产带动的,买了房你才会去装修、买家电。其次是汽车消费下降较快,去年政府出台了很多鼓励汽车消费的政策,今年取消了。因此这不是简单的风格切换问题。

  今年初装备制造板块在涨,最近变成钢铁、水泥,是因为数据显示投资增速超预期。只有理解了市场热点转换中蕴含的逻辑关系,寻找背后因素的变化,才能判断未来哪个板块能在市场上崛起。

  杨渺强调,今年投资的一个重要逻辑是做资产比较,成长股将得到验证,而价值股将获得修复。比如,银行股的一季报大多预增20%以上,而动态估值平均不足10倍,从而引发了银行板块的修复行情。

  杨渺分析道,去年银行业市盈率15倍,创业板50倍,如果一个公司未来每年利润增长50%,你给它50倍的市盈率;另外一个公司每年增长15%,你给它15倍的市盈率,这两个公司将来的回报率是一样的。这样看来,买银行和买创业板其实差不多。现在面临的问题是,创业板预期增长50%,但是它实现不了,因为今年年报、季报一出来,有些创业板公司没怎么增长,而银行反而增长20%。

  今年二季度,杨渺更看好低估值蓝筹股的价值回归。在行业选择上,他认为,未来是一个财政周期,也是设备周期,同时是高通货膨胀的年代,因此上游资源性企业更值得关注。此外,随着通胀高企,机械替代人工的趋势愈发明显,先进制造业也同样值得关注。

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